FX市場には、ときどき説明しにくい値動きがあります。下がると思ったのに、なぜか急に反発する。上がると思ったのに、理由もなく失速する。
そんな場面で、ベテラントレーダーから聞こえてくることがあります。
「この値動きは……GPIFかも」
もちろん、本当にGPIFが売買したと確認されているわけではありません。それでも、ドル円市場では妙に説得力を持つ言葉です。
では、多くのトレーダーが口にする「GPIFの忖度」とは何なのでしょうか。
GPIFとは何か
GPIFは年金積立金管理運用独立行政法人のことです。日本の公的年金を運用する組織であり、世界最大級の機関投資家として知られています。
運用対象は、
- 国内株式
- 外国株式
- 国内債券
- 外国債券
などです。
GPIFはデイトレーダーではありません。チャートを見ながら毎日ドル円を売買しているわけではなく、長期的な視点で資産を運用しています。
しかし、その資金規模の大きさから、市場では常に意識される存在です。
GPIFの忖度とは実際には何を意味するのか
まず結論から言うと、GPIFの忖度という制度や仕組みが存在するわけではありません。これは市場で使われる俗称です。
意味としては、
GPIFが関係していそうだと市場参加者が考え、その想像に基づいて売買すること
を指します。
たとえばドル円が急落しているとします。すると市場では、
- 年金マネーが買うかもしれない
- 長期投資家が動くかもしれない
- この辺りは売り込みにくいかもしれない
という思惑が生まれます。
その結果、本当にGPIFが動いているかどうかに関係なく、相場が反発することがあります。これが俗に言う「GPIFの忖度」です。
GPIFはドル円を支える存在か
GPIFはドル円を支える存在と考えてよいでしょうか。
実際には、話はそれほど単純ではありません。GPIFの存在が意識される場面は、ドル円上昇局面だけではないからです。
GPIFがドル円の下落要因になることもある
GPIFは資産配分を維持しながら運用しています。例えば円安が急激に進んだ場合、外国資産の円換算評価額が大きく増加します。すると外国資産の比率が想定以上に高くなることがあります。
この状態を調整するため、
- 外国資産を売却する
- ドルを売る
- 円を買う
という取引が行われる可能性があります。
これはドル円にとって下落要因です。
つまり市場では、
円高だからGPIFが困る
という見方だけでなく、
円安が進みすぎるとGPIFがドルを売るかもしれない
という見方も存在します。
本当に重要なのはGPIFではない
実は、ここがこの記事で最も伝えたい部分です。
FX市場では、GPIFが何をしているか以上に、市場参加者がGPIFをどう想像しているかが大切になることがあります。
例えばドル円が大きく上昇した場面では、
- GPIFがドルを売るかもしれない
- 保険会社が円転するかもしれない
- 財務省が介入を意識し始めるかもしれない
という思惑が広がります。
すると実際の売りが確認される前から買いが弱くなります。
逆に大きく下落した場面では、
- 長期資金が買うかもしれない
- 年金資金が入るかもしれない
- 日本勢が押し目買いを始めるかもしれない
という期待が生まれます。
実際のフローよりも、想像されたフローの方が先に相場へ反映されるのです。
GPIFの忖度の正体
GPIFの忖度という言葉を聞くと、巨大な年金資金が裏で相場を操作しているような印象を受けます。
しかし実際にはそうではありません。
その正体は、「巨大資金がどう動くかについての市場参加者の共通認識」です。
そして面白いことに、その認識はドル円を上げることもあれば下げることもあります。
まとめ
GPIFの忖度とは、GPIFそのものではありません。市場参加者が、
GPIFならこう考えるだろう
と想像して売買することです。ドル円は実際の注文だけで動く市場ではありません。
そこには、
- GPIF
- 保険会社
- 政府
- 日銀
- 海外ファンド
といった巨大プレイヤーへの思惑が存在します。
そして相場を動かしているのは、現実の資金だけではありません。
「みんなが信じている物語」もまた、価格を動かしているのです。